一周兩件：隆成 PE低息率高

隆成集團（ 1225）有高息及超厚現金墊底，加埋業務高增長，趁呢期股價跌，唔怕買。隆成主打嬰兒及幼兒相關產品產銷，兼喺祖國拓展零售業。單係 2010年上半年度（ 6月底止），隆成純利就翻超過半番，到 5905萬銀，業績靚仔到爆燈。係咁易計數，隆成全年度純利起個孖到 1.2億銀，預期 PE得 8.6倍，相對同業平一半有多。

又隆成最新手頭現金 3.3億銀，完全無借貸，係現金牛一族，而集團家陣保守預測息率講緊 5厘，相當唔錯之餘，抗跌防風力亦進一步加強。再講，隆成一向派息慷慨，若果 2010年下半年度純利，比上半年度仲好，相信息率回報仲高。呢轉買隆成，以集團 2010年度預期 PE 12倍做目標，隆成要見 1.90元，現價（ 1.38元）嘅潛在回報率 37%， PE仲係未有耐追上同業。

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渝港折讓大炒落後渝港國際（ 613）最新 NAV每股 0.25元，現價（ 8.10仙）折讓 67.6%，已經有唔錯折讓墊底。而呢期報載所見，好似中環呢啲優質地段嘅租金節節上升，兼且唔憂客路。渝港家陣透過渝太地產（ 075）揸住中環世紀廣場及尖沙嘴彩星中心。呢兩幢物業，真係有排可以重秤，渝港嘅折讓肯定唔只咁少。呢轉博炒磚頭渝港落後，上望一粒臣，較現價升 23%，渝港折讓仲未上到 50%。
錢雋

浪圖盡：港股調整壓力仍大

港股於上周回落低收，且跌破恒指 23400/23600（ H指 12300/12500）支持區，兩項指數均在 10日線之下，加上 10日線均跌破 50日線，顯示短期調整壓力仍大。
首選：短期調整浪已完
今次升浪──巨浪（ V），起自 08年 10月 27日的 10676（ H指 4792）；大浪 I高位為 08年 11月 6日的 14082（ H指為 11月 11日的 7626）。大浪 II中浪（ C）調整低位為 09年 3月 10日的 11643（ H指為 3月 4日的 6544）。大浪 III高位為 09年 11月 18日的 23100（ H指 13863）。大浪 IV以「三角形」方式運行，中浪（ E）於去年 7月 10日的 19778（ H指為 7月 7日的 11266）見底。
目前為大浪 V上升：
中浪（ 1）高位為去年 8月 8日的 21806（ H指為 8月 3日的 12289），中浪（ 2）於去年 8月 31日的 20372（ H指為 9月 1日 11425)。中浪（ 3）高位為去年 11月 8日的 24989（ H指為 11月 5日的 14183）。
隨後為中浪（ 4）下跌，小浪 A於去年 12月 20日的 22393（ H指為 11月 29日 12239），小浪 B高位為今年 1月 19日的 24434（ H指為 1月 13日的 13156）。目前為小浪 C下跌，已回落到支持區 22300/22400（ H指 11800/11900），隨時可見底，重現中浪上升。
大浪 V上升目標為 07年高位附近。
次選：中期調整浪未完
巨浪（ V）大浪 I起自 08年 10月 27日的 10676（ H指 4792）。高位為 08年 12月 10日的 15579（ H指為 09年 1月 5日的 8876）。
大浪 II於 09年 3月 9日的 11345（ H指為 2月 27日的 6877）見底。大浪 III高位 09年 11月 18日的 23100（ H指 13863）。大浪 IV中浪（ E）已於去年 8月 31日的 20372（ H指 11296）見底。大浪 V的中浪（ 1）小浪 5高位為去年 11月 8日的恒指 24989（ H指 14219）。 12月 20日低位（恒指 22393及 H指 12245）為中浪（ 2）小浪 A，小浪 B於 1月 19日的 24434完成反彈，現為小浪 C回落，目標區見 22000/21800（ H指 11800/11400）。
大浪 V上升目標為 07年高位附近。

短線止蝕位 22700
本周策略：港股於上周回落跌破恒指支持區 23400（ H指 12300)，加上兩項指數的 10日線均跌破 50日線，顯示短期調整浪仍未完。於恒指 23200（ H指 12300）止蝕/離市者，可於回試支持區 22400/21800（ H指 11800/11400）再行入市。「短線止蝕/離市」位定於 22700（ H指 11300）。
王逸

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洞悉先几：意料之外掌握之中？

是否意料之外？還是掌握之中？上周二晚筆者駕車趕往好友鄧聲興婚宴途中，手機響個不停，藍芽耳機傳來的，都是記者有關人行宣佈加息後對大市看法的提問。


上周本欄曾指出，港股「虎尾」已反映部份憧憬，「兔頭」紅盤高開高收只是「主觀願望」，由於市場早已預期內地春節前後加息，上述不明朗因素消除後，料對 A股帶來支持作用。雖然 A股紅盤未能高收，但其後卻連升兩日，重上春節前水平。技術上，上證綜指重上 2800關後，已形成短期上升軌；恒指上周五單日轉向先跌後升，亦出現「錘頭」短線見底訊號。



內銀 H股反彈在望
內地傳媒報道，人行在春節後對部份中小型商業銀行，實施差別存款準備金率措施，藉此調節過度放貸問題。之前人行宣佈由 2月 9日起再加息， 1年期存貸基準利率分別上調 0.25厘，意味每 100萬元（人民幣．下同）的 20年期按揭貸款，每個月要多付約 117元利息； 100萬元定期 1年則多收 2500元利息。
有別於去年 10月 19日和 12月 25日的「加法」，人行同時上調活期存款利率，對所有內銀股來說，都會構成息差收窄的影響，內銀股 H股應聲而下，亦不會是意料之外。

由於市場早已預期，內地 1月份新增貸款會出現「井噴式」增長，各項人民幣貸款餘額料高達 1.2萬億元。而內地居民消費者價格指數（ CPI）在春節效應下，增幅料超越去年 11月的 5.1%，是次加息，正好起「提前」調控之效，存款準備金率與存貸息率，料將相互交替有節奏地上調，藉以改善內地實質負利率情況，透過增加借貸成本，調控內地房地產市場。

從基本估值來看，目前四大國有商業銀行 H股 2010年預測市盈率，工行（ 1398）、建行（ 939）、農行（ 1288）及中行（ 3988），分別只有 9.89倍、 9.93倍、 10.11倍及 9.93倍，加上內銀 A股春節後率先止跌回升，隨着 A、 H股「倒掛」情況改善，料對內銀 H股股價帶來支持，止跌反彈料將會在掌握之中。

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黃德几　金利豐證券研究部董事
作者為證監會持牌人士

投資萍語：九倉、太古 A可候低買

恒指於 24000點未能突破，隨即出現類似鬥快沽貨的場面，由大除夕高位急回 1200點才見反彈，這隻「狡兔」於上周五跳上跳落，最終略為彈升 120點，但兔年首個星期恒指仍失掉 1080點，跌幅達 4.5%。

美股在過去多月持續造好，但港股卻一直因為內地股市不振而未能受惠外圍升勢，但上周 A股復市終擺脫持續跌勢，惟港股同樣面對沽壓，這反映上周跌市非與大圍基本因素相關，筆者相信與大戶在衍生產品市場活動及資金流向有關。


從近期個別優質股的沽壓情況來看，大多數股份由低位所累積的股價升幅，至少要蠶食五成才見喘定。其實，對於一些優質藍籌股而基本因素未有改變的情況下，有輕微調整實不足為奇，但短時間內出現龐大沽盤，卻令投資者無所適從。而明顯的例子是友邦保險（ 1299）、中銀香港（ 2388），而近期本地地產股亦有類似情況。


筆者相信大戶是將優質股高位套利後，短暫換馬至估值較低的同類型股份或其他市場，現須等優質股大幅調整後，才再具吸引力。

由於市場對歐美經濟復蘇信心仍不強，但亦對新興市場的通脹及信貸問題存隱憂，因此，大戶資金也只能在不同市場及股份上捕捉短線機會。對並非緊貼這些大戶的投資者來說，只能盡量貼市靈活走位，否則，只能趁低吸納作中長線投資，而切忌追貨，同時要有足夠耐性，待股價累積一定跌幅才入市。



中銀、友邦續持有
若由高位只調整一成或以下便撈底，現階段並不適用。當然大家仍需留意該股份的質素是否值得趁低買入。若論上述股份，筆者認為本地地產股，例如：新地（ 016）、九倉（ 004）及太古 A（ 019）可候低位入市，而一直推介的中銀香港及友邦保險可續持有。

近期另一焦點將是藍籌業績，投資者宜留意部份股價急升的股份可能已反映理想業績的因素。而且亦須注意公司會否增加派息，經過金融海嘯冲擊後，若已有條件增派股息，將是信心的指標之一，對股價應有幫助，上周推介的思捷（ 330）是例子，短線可續持有。

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熊麗萍　滙業財經集團證券部主管
作者為證監會持牌人士

基本攻略：利豐估值吸引　目標 56元

踏入兔年，港股首個交易日不但未能紅盤高收，幾日來更錄得頗大的跌幅。恒指失守 23000大關，上周三、四成交額急增至 900億元以上，可見沽壓頗大。投資者宜採取甚麼策略去應付近期的巿況呢？


人行於內地股市復巿前夕（上周二）宣佈加息，消息震散中港兩地股巿。 A股經過一日消化後，上周四已大幅回升，上證綜指重越 2800關。人行加息後，上海銀行同業拆借利率並未顯著上升，隔夜拆息保持在 3厘以下，一個月拆息則在 5.3厘，遠低於 1月下旬的逾 8厘，反映目前銀根相對較鬆動。此外，上海股巿 2011年度預計巿盈率已降至 17倍，估值吸引。加上巿場早已預期人行會在春節假期前後加息，減低對巿場的衝擊，令 A股能迅速回穩。



港股基調不差 難大跌
為何港股卻未能跟隨內地股巿回穩，繼續逆市向下？相對而言，港股流通量較高，且資金可自由進出，自然方便海外機構投資者舞高弄低。既然內地在加息後短期仍有機會再上調存款準備金率，收緊銀根政策仍未完結，海外機構投資者借勢沽貨推低港股，然後把資金短暫調往海外巿場炒歐、美經濟復蘇一轉，待港股跌至低位後再伺機補回亦可理解。加上港股衍生工具巿場具備一定深度，自然得到機構投資者垂涎。從上周三及四的跌幅及成交金額來看，大戶殺倉的力度相當狠，只有大戶完成殺倉行動，大巿才可逐步回穩。


整體而言，港股基調不差， 2011年度預計 PE約 13倍、息率近 3厘、巿賬率約 1.9倍，估值相當吸引，除非企業盈利出現倒退，否則以目前的估值，大跌空間有限。故此，筆者認為只要持有優質股份，投資者可考慮繼續持有，若跟風沽出，隨時成為大戶點心。筆者預期恒指在 22300至 22400水平有初步支持，若失守可能進一步退守至 22000，須上破 10日線才能扭轉反覆向下尋底的局面。


利豐（ 494）與 Wal-Mart達成採購協議，今明兩年開始對集團業務增長有很大貢獻。筆者相信在 3月公佈業績時，利豐會公佈新的 3年計劃，屆時有機會令巿場重新評估其業務增長空間。現價計 2011及 2012年度預計 PE分別為 25及 21倍，股息率分別為 3.1厘及 4厘；未來兩年每股盈利複合增長率約 32%，巿盈增長率（ PEG）低於 1倍，估值吸引，可考慮在 45元附近吸納，中線目標價 56元，止蝕位 40元。

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筆者及客戶均持有利豐

姚浩然　時富資產管理董事總經理
作者為證監會持牌人士

讀者信箱：太保有機上試 32元

讀者何生問：本人在 30.70元買中國太保（ 2601）、 19.50元及 16.50元買金風科技（ 2208）、 26.20元及 25.20元買中銀香港（ 2388）、 3.60元買深圳控股（ 604）、 1.42元買亨泰（ 197）、 5.25元買重農行（ 3618）、 4.19元買農業銀行（ 1288），請問各股止賺位及止蝕位？哪隻應補貨？
覆讀者何生：太保上周五收報 31.10元，升 0.97%。股價處於橫行階段，下周初有機隨大市反彈上試 32元，破位可以 34元作目標，太保暫時未形成開展大升浪形態，可於 30至 34元區域炒上落，止蝕位 29元。


金風過去一段長時間一直拾級而下，「蟹貨」甚多。上周五再創新低，後市不看好，宜考慮沽出換馬。


中銀仍有下調風險
中銀上周五收報 23.55元，升 2.61%。股價仍有下調風險，不過 21.50至 22.50元支持力頗強，料可守穩，中線業務看好，可考慮繼續持有。上試 26元不破可先行沽出，候低補回，現突破看 30元，暫以 21元作止蝕位繼續持有。

深控現價 2.59元，短線有機反彈上試 2.75元，破位看 2.90元，跌穿 2.50元或反彈遇阻宜止蝕。
亨泰現價 1.14元，仍是反覆向淡格局，反彈阻力 1.25元，下破 1.07元料試 95仙，宜伺機沽出換馬。
重農行現價 5.09元，走勢漸差， 5元不宜失守，跌穿宜止蝕。反彈不破 5.25元亦宜沽出，破位看 5.45元。
農行現價 3.61元，短線跌穿 3.20元止蝕，反彈阻力 3.80至 4元。

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一周好介紹

雖然早前有證券行指出海油服務（ 2883）今年投入的資本投資較少，反映未來一段短時間業務增長可能相對減慢，而且現時國際同業的估值較集團低，令股價走勢偏弱。不過，中國整體經濟增長維持 8%以上，對石油的需求增長不會放緩。股價現已跌離了 50日線，屬偏低，可於 14元水平買入，上望 50日線 15.74元，若跌穿 13.20元則止蝕離場。

中國未來 10年將投資 5萬億元人民幣發展新能源產業，並積極推動國內多晶硅產業優化，具技術及成本優勢的太陽能企業勢將受惠。保利協鑫（ 3800）優勢在於龐大的規模（擁有中國 50%多晶矽產能）及有效控制成本能力，公司於 2011年下延產業鏈轉型為硅片供應商，預計盈利增長強勁，建議於 3.20元附近收集， 12個月目標價 4.50元。



中信泰富（ 267）近年主力發展鐵礦開採、能源及房地產。澳洲的磁鐵礦開採項目首條生產線下半年可投產，而附屬公司大冶特鋼上年表現突出，在有效成本控制下，料今年業績仍佳。儘管內地房地產市場前景不明朗，但鋼鐵及礦業共佔每股資產淨值比重約一半，相信可推動盈利增長。建議 19.50元水平買入，目標 22元，穿 18元止蝕。



信達國際研究部董事



作者鄧建初、曾永堅、彭偉新、連敬涵及蘇顯邦均為證監會持牌人士。



雖然早前有證券行指出海油服務（ 2883）今年投入的資本投資較少，反映未來一段短時間業務增長可能相對減慢，而且現時國際同業的估值較集團低，令股價走勢偏弱。不過，中國整體經濟增長維持 8%以上，對石油的需求增長不會放緩。股價現已跌離了 50日線，屬偏低，可於 14元水平買入，上望 50日線 15.74元，若跌穿 13.20元則止蝕離場。



中國未來 10年將投資 5萬億元人民幣發展新能源產業，並積極推動國內多晶硅產業優化，具技術及成本優勢的太陽能企業勢將受惠。保利協鑫（ 3800）優勢在於龐大的規模（擁有中國 50%多晶矽產能）及有效控制成本能力，公司於 2011年下延產業鏈轉型為硅片供應商，預計盈利增長強勁，建議於 3.20元附近收集， 12個月目標價 4.50元。







中信泰富（ 267）近年主力發展鐵礦開採、能源及房地產。澳洲的磁鐵礦開採項目首條生產線下半年可投產，而附屬公司大冶特鋼上年表現突出，在有效成本控制下，料今年業績仍佳。儘管內地房地產市場前景不明朗，但鋼鐵及礦業共佔每股資產淨值比重約一半，相信可推動盈利增長。建議 19.50元水平買入，目標 22元，穿 18元止蝕。










偉仕控股（ 856）旗下新加坡上市的佳杰 ECS，為蘋果 iPad及 iPhone 4產品在中國 3個分銷商之一，佳杰本月將公佈全年業績，到時可知對公司之盈利貢獻。偉仕上半年盈利 1.9億元，但佔 89.66%股權的佳杰 9個月盈利已逾 3億元。股價近日出現調整，可趁低於 2.60元水平吸納，初步上望 3元，中線 3.50元，跌穿 2.50元止蝕。
筆者持有偉仕

近期股市走勢非常飄忽：美股升，翌日港股反告下跌；但美股跌，港股卻上升，相信短期市況仍非常波動。現時揀股已較以往困難很多，宜選業績有保障之公司為上，本周可留意熔盛重工（ 1101），業務包括工程機械、動力工程及海洋工程等門檻甚高之行業，屬行業龍頭，前景亮麗，建議 7.15元吸納，目標 7.70元，跌穿 6.50元止蝕

德智論衡：中國網購當道的啟示

相信大家不難發現，身邊越來越多朋友上網購物。網購於內地更加普遍，德盛安聯成員公司研富（ RCM）調查顯示，淘寶網是內地最受歡迎的在家購物網絡，衣履和電子產品是當中最受歡迎的貨品類別，其次是珠寶、手袋及配飾，人均消費每次約 500元（人民幣．下同）。淘寶網、當當網等網上購物平台急速冒起，除反映內地消費模式轉變外，亦體現國內消費勢力抬頭，與「十二．五規劃」的核心，即擴大內需不謀而合。


過去，享有「世界工廠」美譽的中國，經濟增長主要由出口帶動。在「十一．五」期間，內需消費比重過低，令經濟結構失衡。「十二．五」其中一個主要方向是透過調升工資、推動城市化、提高服務業比重和政策獎勵等方式，刺激內部需求，加上人民幣升值因素，有望拉高消費比重，目標將中國經濟由外貿推動，逐步轉型至由內需帶動。有報告指，預期中國零售與消費品業務在 2010至 2014年，將帶領亞洲區整體增長。中國的零售銷售 2010年增逾 14%，達 2.2萬億美元，至 2014年將增至 4.6萬億美元。


中國經濟過去幾年急速發展，雖然人均所得大幅提高，但分配不均情況也日益嚴重，城鄉及貧富差距日益懸殊。如 09年城市居民可支配收入平均為 17175元，遠高於鄉鎮居民的 5153元。按日本經驗，中國城市化率大有上升空間，尤其是西部內陸地區，城市化率低於 40%，落後全國平均的 45%，更遠遜沿岸城市的逾 55%。


國策推動內需股
「十二．五」期間將持續進行戶籍制度改革，並將城鎮化率由 45%提升至 50%，以縮小城鄉發展差距、提升內需消費。城市建設將帶動保障性住房、城際鐵路、城市地鐵的興建，並促進內需消費產業的興起，其中尤以二三線城市相關產業最具潛力。此外，今年包括廣東、北京、山東、福建、湖北、吉林、寧夏等，最低工資上調逾 20%，上海、浙江、廣東等地的最低工資已超過 1000元，體現「十二．五」人均收入增幅需與 GDP看齊目標。


總括來說，由於人均所得提高，對內需起刺激作用。隨着更多資金被吸引至內需板塊，消費行業勢成「十二．五規劃」的贏家之一。

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德盛安聯資產管理

暢談富論：埃及動盪考驗投資智慧

埃及 1月尾爆發大規模反政府示威，令當地股市兩日內急挫一成七，埃及證交所隨即於 27日宣佈暫停交易。雖然政局在短期內維持緊張，但考慮到我們的分析員在 1月中旬實地考察埃及的心得及最近的局勢發展，相信埃及的長期基本面及增長潛力仍然強勁。
經歷環球金融海嘯，埃及經濟增長仍保持強勁。根據去年 10月 IMF的報告，埃及國內生產總值於 2009年增長逾 4%，預期 2010年可達 5%。強勁的增長主要由國內需求帶動，而經濟強勁則吸引外資流入， IMF估計，外國直接投資佔埃及 2010財政年度（截至 6月底止） GDP 3.7%，正好彌補其經常賬赤字。政府的資產負債亦受惠於經濟增長， IMF預期埃及的政府赤字於 2010年縮減至佔 GDP的 62%，較 5年前的 81%大降。

短期波動無礙中線投資
雖然經濟基本面不俗，但短期內埃及的政局很可能會持續波動，但現時所見，抗議活動大致和平，未見示威者與軍方發生重大衝突。軍方亦已表明不會開槍鎮壓示威活動，三大城市的宵禁時間亦由 2月 7日起縮短 1小時。我們或透過電視見到當地市內晚上發生零星暴力衝突，但主要是因公安系統暫時失靈所引發，而非背後有政治目的的暴力行動。
事實上，過往埃及在政權交接期間局勢都較為動盪，但未至於發生極大規模的流血事件。即使最近局勢緊張，這項優良傳統仍能保持，容納不同背景的示威者爭取政治上更多自主權，而非偏向極端的思想主義。在反政府示威持續將近兩星期之際，社會秩序正逐漸恢復，滙市波動不如預期激烈，銀行擠兌僅是零星狀況，股市已預定於 2月 13日重開，其間中東地區的原油供應未受影響。
依據近來突尼斯及埃及的示威活動情況，我們認為鄰近地區國家或會面臨類似的挑戰，本土力量正逐漸影響區內不同國家的經濟發展。然而，秉承我們一貫的投資風格，於困難時期會繼續維持着重中期、重視基本面的策略。波動市況需要時間平復，但相信投資於我們認為基本因素估值吸引的資產，將可於市況回穩時處於有利位置。價格波動難免令人憂慮，但我們鼓勵投資者保持耐性及注重較長期的投資視野。

富蘭克林鄧普頓投資

大環境小投資：美長債息升股市勢受壓

美國聯儲局持續買進美債，成為全球最大的美債持有人。然而，近日美國 30年期債券孳息率卻突破了過往 10年的平均水平，亦升穿過去 20多年的下降軌（見圖），某程度上反映市場對聯儲局的量寬政策投下不信任票。長債息上升一般有三大原因：（ 1）經濟前景改善；（ 2）通脹預期升溫；及（ 3）信貸風險上升。筆者認為，美國現時的情況是（ 2）及（ 3）居多。


料出現第三次探底


失業率由幾個月前近 10%降至上月的 9%，數字上無疑是一大改善，但從非農業職位增長緩慢的情況來看，就業市場增長依然乏力。筆者認為，失業率的改善，只是因為過往已有一段時間放棄尋找工作的人士，現正重新登記為勞動人口並尋找工作，繼而使失業人口的比例下降。隨着近期長債息拾級而上，預期美國經濟於今年中前後出現「第三次探底」的機會頗大。


全球現正面臨通脹上升，筆者不認為美歐可以獨善其身。在經濟增長緩慢的前提下，將出現「滯脹」（ Stagflation），意思就是沒有經濟增長支持下的物價上升。


歐債陰霾近日醞釀復發，加上美債息率上升，對全球股市（不單是新興市場）都會構成短期壓力。新興市場近日回吐，最終亦會波及成熟市場，美歐股債現階段相對新興市場仍顯得十分之不吸引。


由於年內將有約值 2萬億美元新發行及續期美國國債推出拍賣，預料聯儲局於年中前，幾乎可以肯定需要籌備推出第三輪量化寬鬆（ QE3），在量寬持續下，美國不能主動調升聯邦基金目標利率。惟當地之銀行同業拆息及較長期的國債孳息，將持續受市場力量之因素而被推升。
雖然市場上有越來越多人相信美國經濟復蘇在望，但筆者並不同意。美國長債息於短短 3個月已飆升 100個基點，除反映當地經濟數據似乎略有起色外，主因是由通脹及違約風險上升帶動；孳息上升已開始影響當地的房貸利率。因此，在經濟尚未完全復蘇下，美國長債息展開新一波的升勢，變相壓抑僅餘的經濟增長動力。


由於金融業的資產價格模型，大多以長債息作為主要的計價因素，美國長債息大舉抽升，將令股市受壓。未來，一旦美國的 LIBOR受美債或美元信心問題影響而跟隨上升，香港的 HIBOR亦將會再受牽連。

潘國光
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管

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牛熊攻略：大市暢旺　港交所有支持

港交所（ 388）上周四遭大舉沽售，股價單日急跌近半成，失守 170元的關口，跌穿 100日線後，上周五早段跌勢持續，低見 165元水平，為近 4個月來的低位，但午後大市見買盤支持，港交所亦受帶動，股價一度重上 170元的心理關口，最高見 170.7元，收市報 168.9元。


此外，雖然大市近日急挫，但大市成交非常活躍，港股交投連續三個交易日超過 900億元水平，成交暢旺或有利港交所股價。如投資者認為港交所低位有支持，可考慮其價外認購證 25651，行使價 178.88元，今年 5月到期，引伸波幅 32.5%，有效槓桿 8.9倍。


技術上，港股暫守於去年 12月低位約 22400點以上，若後市進一步反彈，有機會出現「雙底」反彈的利好形態；另外，上周五港股接近平開後下試低位，然後顯著回升，造出市場人士認為屬「鋤頭」的見底形態，而且成交配合。若投資者看好後市，留意恒指貼價認購證 28033，行使價 22800點，今年 5月到期，引伸波幅 23.2%，有效槓桿 11倍；若投資者認為港股或再跌，可留意恒指貼價認沽證 27626，行使價 22500點，今年 4月到期，引伸波幅 22%，有效槓桿 12.7倍。

于正人　瑞銀亞洲股票衍生產品銷售部董事總經理
資料由 UBS AG花八（瑞銀）亞洲股票衍生產品銷售部董事總經理于正人（作為證券及期貨事務監察委員會之持牌人）代表瑞銀編纂並由瑞銀刊發。筆者持有文章提及之結構產品或相關資產。

窩輪心德：內地加息可撐保險股

人民銀行四個月以來三度加息，分析認為貨幣政策有機會進一步收緊。央行遲遲未定出今年新增貸款目標，最新消息更指，人行已向銀行實施差別存款準備金率措施。


中資金融股板塊中，內銀股的不明朗因素較多，累積跌幅亦較大。相反，保險股受惠加息周期，其抗跌力相對較強，中資保險股當中，以平保（ 2318）及太保（ 2601）走勢較穩，國壽跌破 30元後沽壓較大。


國壽為保險板塊窩輪中成交最為活躍，資金流入情況亦較明顯。累計截至上周四的 5個交易日，流入超過 5400萬元；平保則連續錄得 8天資金流入，金額超過 1600萬元；太保有少量資金流入，累計 5天資金流入約 480萬元。


上周五國壽股價再破底，跌至 09年 7月水平，投資者仍有繼續選擇其認購證，市場上交投活躍的認購證，行使價介乎 30.88元至 31.88元，有效槓桿 9至 12倍。看好可考慮德銀國壽認購證 28790，行使價 30.88元， 7月到期。

德銀環球市場證券部
（撰寫人為德銀環球市場證券部之代表，本身為證監會持牌人士，撰寫人並無持有文章提及之證券，而德意志證券是德銀認股證及牛熊證之流通量提供者

兔年投資哲學迷思 蔡東豪

兔年投資哲學迷思 蔡東豪

壹百年前首富JP摩根的格言是，Think a lot、Say Little、Write Nothing。

股民的所有不幸源自一件事：坐唔定。

懇求你給我一個必賺的股票冧巴，我應承你不會跟買。

當我可以作出一個決定而選擇不作，這本身已是一個決定。

香港人發達三部曲：早起身 —— 勤力 —— 做地產。投資篇

投資冇得教，要自己學，用自己最固執和最古怪一套方法去學。

勇氣的反面不是懦弱，是跟大隊。

有沒有留意到，「死就死啦」很多時都是最明智的決定。

金錢不代表一切，因為通常都不夠。

投資的出發點，不可能是結交朋友。

投資者憑經驗作決定，是輸多贏少的原因。

投資者面對的問題，大部分答案是，It depends。

人的獨立思考能力，當遇上內幕消息就立即消失。

很多人買股票做功課的時間，少於上網查去北海道訂機票、溫泉旅館、租車資料的時間。

股市不是由牛熊兩面組成，它只得一面：對的一面。

預測股市調整而輸錢的人，比因為股市調整而輸錢的人多。

投資者最大的優點是猶豫不決。

對財經演員最大的報復是，跟他們說你天天追看他們的專欄和電台節目。

寫一篇「講完等於冇講」的演詞毫不容易。

你想輕鬆的話，讀一個財經演員的專欄；想懲罰自已，讀兩個。

人生中總有就連財經演員也無言以對的時刻。

世上有三種經濟學家：一種懂得計數，一種不懂計數。

預測未來最穩妥方法是製造未來，因此，我信誠哥的預測。

股價跌了，不是更便宜嗎，為何要止蝕？

投資市場的贏家是那些懂得把想法、知識、分析、感覺分開的人。

贏家和輸家之分取決於三件事：投入的時間、人際關係、運氣。

庄家股的定義：買入的股票，股價無緣無故下跌，這隻股票成為庄家股。

下對注，贏一次；跟對人，贏一世。

生命不在於活得長與短，而在於頓悟到分散投資的早與晚。

散戶的宿命是「唔信」 —— 升到你唔信，跌到你唔信。

股價無緣無故下跌，宜暫離場，這是《大時代》教的——「落雨去離島」。

哲學篇

把目標定得太高，容易帶來失望，投資抱着必輸心態，心情會輕鬆一點。

真相是集體靠估。

品質是無人關心和留意的時候仍然做得好。

成功要訣有兩個：一、不要告訴別人太多東西。

不要在夜深時候作重要決定。

說話講得流暢和動聽，不代表是真的。

互聯網盛行之前，對人與人之間溝通最重要的物件是，一張枱。

女人的靠估比男人的肯定更準確。

女人知道自己是對的時候會保持沉默，男人知道自己是對的時候會急着告訴全世界。

隨便你去為礦難奇蹟驕傲，但我不想依賴奇蹟，尤其在山西。

玩是科研最高境界。

我最寶貴的資產是，我未說出口的說話。

團隊的最佳成績是團隊最弱成員的成績，提升表現的秘訣不是令最強隊員做得更好，而是令最弱隊員做得好一些。

來自高層的口號永遠是空談，來自基層的謠言永遠是真的。

踏入中年的好處是我更加肯定自己是對的。

最害人不淺的一句話是，有志者事竟成。

我揀書的基準是，假如我意外死去，人家發現這本書放在我床邊，我被認為有品味。

我們把人為錯誤炒成一碟，然後叫它「命運」。

集思廣益不會誕生好主意，但可殺死壞主意。

儘快作決定，千萬不要解釋，因為你的決定可能是對，但解釋多數是錯。

當我說：「所有人……」，我是指我一個人。

無偏見的意見，零見地。

世上沒有一走了之解決不到的難題。

睇得起我的人，買唔起我；買得起我的人，睇我唔起。

我是CEO不是因為我是對的；我是對的因為我是CEO。

世上沒有中國專家，因為中國社會充斥太多矛盾。

共產黨不怕你叻、不怕你賺錢、不怕你大聲，內心深處只有一個恐懼，就是怕亂，怕失去對社會和經濟的控制。

做生意一定要學阿爺嗰套，只要對方肯做生意，管他是好人、壞人，還是殺人狂魔。

資本主義在1989年救了中國，而中國在2008年救了資本主義。

腦袋最清醒的一刻，是你不指揮它的時候，例如沖涼和沖涼。

有意識地無知，是求知的最有力武器。

逆向思維錯不到那裡，因為你決定走向逆向之前，一定要透徹地想過這件事，這本身已非常有用。

「好似你話齋」這句話是用來增加說服力的伎倆，其實對方從來沒有說過。

我食素不是因為我喜歡動物，我食素是因為討厭植物。

你試過亦失敗過，上了寶貴的一課，教訓是，唔好試。

迷思篇

女人喜歡寡言的男人，她們以為男人在聆聽。

「金錢買不到幸福」掛在口邊的人很少出街Shopping。

人類發明統計數字之前，生活得愉快，而且有不錯的判斷力。

每件事的背後一定有原因，如果找不到原因，也是一個原因。

經典書籍是那些我們談論得最多，卻讀得最少的書。

沒有失敗的藝術家這回事；藝術家本身已是一種成功。

成為一個父親很易，做一個父親很難。

錢買不到朋友，但有錢可遇上更高層次的敵人。

創意是容許自己犯錯，藝術是知道那些是錯。

沉悶的救藥是好奇，但好奇冇救藥。

不要太早取消約會，因為人家可能早你一步取消。

你最重要的決定，在你不在的時候由別人替你作出。

你最重要的事情在你不在的時候發生。

你當然可肯定一件事，但肯定可以是錯。

我知你討厭開會，不過要打發這件事，唯一方法是開會。

「中間落墨」可以搞到你好污糟。

我很想知道，李澤楷的衣櫃還有沒有科網泡沫年代的衣服？

成功沒有秘密，你遇過一個沒有把他畢生成功要訣告知全世界一萬遍的成功人士嗎？

你早到的話，波士永遠遲到；你遲到的話，波士永遠早到。

有人對你說：「我考慮下先覆你。」他已回覆你。

真可惜，懂得管理這政府的人，都忙於揸的士。

錢不是萬能這句話，我三十歲以後未說過。

錢猶如人的第六感，有了它，另外五感變得敏銳。

一個原創的主意不需前無古人，重點是能夠在混局中得到公眾認同。

當我們隱約感到一件事會出錯，我們自自然然出外徵詢意見，出事後便可以抵賴。

說話中有「謙卑」二字的人不謙卑。

形容一個人為好的聆聽者，其實是指一個冷漠的人懂得有技巧地假裝關心。

為一本未讀過的書寫書評，容易過為一本讀過的書。

收費服務和免費服務的分別是，免費服務貴好多。

醫生有一個不會告人的秘密是，世上大部分事情會自己解決；信我，早點睡，明天自然會好好多。

人生三個階段：比才華——比財力——比境界。

未來的工廠只需一個人和一頭狗：人的責任是餵狗，狗的責任是阻止人接觸機器。