陸羽仁--貶值潮 28/3/2011

[size=4]貶值潮   


美股上週五造好，係連續第三日向上。升市主要由甲骨文(Oracle)和埃森哲(Accenture)發佈令人鼓舞的業績和預期，以及美國2010年第四季GDP增長好過市場預期所帶動。不過由於日本核危機、中東動亂以及歐洲債務危機仍充滿不明朗因素，市場交投淡靜，上升動力不足。

杜指先升後回順，全日波幅不足90點。杜指收市漲50點，收12221點，標普500指數升4點至1314點。日本大地震後美股連跌兩周，上周強勁反彈，三大指數升幅超過2.7%。杜指期貨最新報12178點，較現貨低水43點。

港股美國預託證券偏軟，ADR港比指數報23026點，比香港收市低133點或0.6%。匯控及中移動個別發展，匯控收81.12元，比香港低1.3%，中移動收70.79元，比香港高0.4%。

利比亞戰事呈膠著狀態；日本福島核電廠輻射正向全球擴散；歐洲債務危機隨著葡萄牙政府垮臺，再度浮出水面。葡萄牙10年期公債收益率上週四觸攀升至7.9厘。分析師均認為這是遠非葡萄牙能夠持續負擔的利息水平。標普評級機構就下調了葡萄牙主權債務評級。市場估計葡國可能需要尋求800億歐元的援助。葡國政府卻堅決表示不需外界的援助。

去年的希臘和愛爾蘭主權債務危機，歐元曾一度受重創，兌美元在去年4至5月和11月分別下挫了12.5%和7.7%，一度跌至1.19美元的低點。不過歐元今次卻企得好硬。葡萄牙政府在週三宣佈下臺，歐元當日只係小幅走低，週四就反彈，歐元兌美元企穩在1.4美元上方徘徊，最新報1.405美元。相信歐美之間的利差擴闊係其中主要的原因。歐洲央行近來一直暗示會在4月加息，而美國聯邦局則仍在實施定量寬鬆政策，維持低利率不變。

股神巴菲特在印度訪問，他在上周五表示，美國政府和聯儲局大印銀紙，最好避開美元計價的美債投資，因為美元購買力將走下坡。巴菲特話：「如果你問我，5年、10年或20年後，美元能否保持2011年的購買力，我會告訴你不會。」他表示，他更樂意持有企業股票，因為「美元固定收益(即美債)的投資價值很容易下跌」。

        這是股神近期表露最明確的睇淡美元和美債的態度，更有趣的是股神過去兩年對美元的態度，起了根本變化。近兩年前，在2009年5月巴郡的股東會上，有人問起股神怎樣看美元，他當時這樣回應，「美元匯率是非常難以預測的。我可以向你保證，從現在開始至少10至20年的時間裏我將購買美元。但是我們正在做的事情會傷害美元的價值。另一方面，同樣的事情發生在世界各地不同的國家。英國政府的赤字佔GDP的比例將為12%或更高。即使是德國的赤字也佔GDP的比例為6%。你會發現，世界各國的政府赤字都運行在高位，選擇這樣的赤字水準也許可以抵消需求下降的影響，但是，這對匯率具有重大的影響。我不能告訴你，匯率在這種情況下會如何變化。在未來一兩年內，由於各國政府的財政赤字可能會影響未來貨幣單位的流轉，會導致匯率市場大量的損失，目前我還看不到最後發展的結果。」

        但兩年過去，股神的睇法有變，美國在此期間進行了兩輪量化寛鬆印銀紙的計劃，並無削減赤字，美國聯邦赤字在不斷上升。相反地歐洲削赤的力度較大，以他提及的英國計，正大力削減赤字，打算在未來幾年裁減25%公務員以削赤，而美國卻繼續大灑金錢。另一方面，在這兩年股神亦睇到新興國家如中國及印度的崛起，長遠會挑戰到美國對全球經濟壟斷性地位。在美國唔願削赤，而經濟發展又顯著落後於新興國家兩種因素影響下，難怪股神要睇淡美元。

        如果股神係啱，要睇淡美元5年、10年甚至20年，對香港影響好大，唔好講20年咁長，只要美元再向下5年，而在5年咁短時間內港元又好大機會維持和美元掛鈎(睇長的10年後人民幣自由浮動之後就難講啲)，港元跟住美元跌，對財產的購買力侵害好大。

        即係話我如今揸住100萬港元現金，和10年後購住100萬港元現金，購買力會大不相同。最基本的理念，存錢入銀行，不如買銀行的股票，因為收2、3厘銀行股息，好過放在銀收1厘以下的低息。而且現金會因通脹及匯率下跌而貶值，但買了股票，只要公司經營有道，盈利年年有增長，股票價值的增長，會快過不會動的現金。當然，在高通脹的年代，要嚴選投資，太貴的東西千萬要避之則吉，例如貴價樓，以3厘年租金回報的樓宇為例，等如33倍市盈率的公司，要盈利/租金年年大升才頂得住呢啲高價，否則盈利增長一回落(如利豐)，好易大跌。所以面對貶值潮，必要投資，也要嚴選投資。



陸羽仁[/size]